Westerse sancties voor de Russische militaire invasie van Oekraïne zouden twee Russische oligarchen, Vladimir Potanin en Oleg Deripaska, ertoe kunnen dwingen een einde te maken aan het langste conflict in de Russische bedrijfsgeschiedenis en in plaats daarvan hun respectieve metaalreuzen – nikkel- en palladiummajoor Norilsk Nickel en aluminium United Company Rusal – samen te voegen.
Zoals uitvoerig beschreven door bne IntelliNews, zijn sommige Russische metalen diep verankerd in de wereldmarkten en moeilijk te bestraffen.Meest recent hebben de VS strategische metalen zoals palladium, rhodium, nikkel, titanium en ruw aluminium vrijgesteld van een verhoging van de importtarieven.
Een slechte ervaring in 2018 betekent dat zowel Potanin als Deripaska tot voor kort sancties hebben weten te ontlopen.Deripaska en zijn bedrijven werden toen uitgekozen voor sancties, maar nadat de prijs van aluminium in een dag met 40% steeg op de London Metal Exchange (LME) na het nieuws, stelde het Amerikaanse Office of Foreign Assets Control (OFAC) het opleggen van de sancties uit en trok zich uiteindelijk volledig terug, waardoor de sancties tegen Deripaska de enige zijn die vervolgens zijn ingetrokken sinds het regime in 2014 werd ingevoerd.
Zelfs de dreiging van sancties tegen Potanin heeft al turbulentie veroorzaakt in de prijs van nikkel, die in april verdubbelde in prijs toen de sancties begonnen te worden opgelegd, waardoor alle records werden verbroken en de LME gedwongen werd de handel op te schorten.
Uit angst voor het verstoren van een markt die een belangrijk onderdeel van de elektrische auto-industrie levert, slaagt Potanin erin sancties te vermijden, ondanks dat hij de rijkste man in Rusland is en een van de oorspronkelijke zeven oligarch uit de jaren 90 omdat zijn Norilsk Nickel de belangrijkste leverancier van nikkel en palladium is voor de wereldwijde auto-industrie.In juni luidde het VK echter de eerste waarschuwingsbel door de oligarch te bestraffen.
Eenmaal gebeten, tweemaal verlegen, is Rusal deze keer ook geen direct doelwit van de reeks sancties tegen Moskou vanwege de Russische invasie van Oekraïne, maar Oleg Deripaska wordt gesanctioneerd door het VK en de EU.
bne IntelliNews suggereerde al dat als Norilsk Nickel geldproblemen zou krijgen, hij moet oppassen dat zijn zakelijke conflict met Deripaska, een van de oudste aandeelhoudersruzies in de Russische bedrijfsgeschiedenis, niet oplaait.Potanin heeft voortdurend gepleit voor het verlagen van dividenden om het geld aan ontwikkeling te besteden vanwege het ambitieuze investeringsprogramma, vooral op het gebied van palladiummetalen, maar Rusal, dat voor zijn cashflow afhankelijk is van de dividenden van Norilsk Nickel, is sterk gekant tegen het idee.
In 2021 hernieuwden Potanin en Rusal het debat over de dividenduitkering van Norilsk Nickel, waar Rusal voor een aanzienlijk deel van zijn cashflow op vertrouwt.Norilsk Nickel verlaagde eerder het dividend, maar stelde een terugkoop van $ 2 miljard voor.
In plaats van de aandeelhoudersovereenkomst die eind 2022 afloopt te verlengen, zouden de twee bedrijven een manier kunnen vinden om te fuseren, stelt Potanin voor.Volgens de overeenkomst moet Norilsk Nickel ten minste 60% van de EBITDA aan dividenden betalen, aangezien de nettoschuld-naar-EBITDA-hefboom 1,8x is (de minimale uitbetaling van $ 1 miljard).
"Hoewel er nog geen definitieve beslissingen zijn genomen en er veel verschillende scenario's voor de deal zijn, zijn wij van mening dat de schuldafbouw in de afgelopen jaren, het aflopen van de aandeelhoudersovereenkomst in 2022 en verhoogde sanctierisico's in Rusland de basis hebben gelegd voor de fusie. Renaissance Capital reageerde op 5 juni.
Potanin is de CEO van Norilsk Nickel en zijn Interros heeft een belang van 35,95% in het bedrijf, terwijl Deripaska's Rusal 26,25% in het bedrijf heeft.Een andere aandeelhouder is Crispian van oligarch Roman Abramovich en Alexander Abramov (ongeveer 4% van de aandelen), met 33% free float.De belangrijkste aandeelhouders van UC Rusal zijn En+ van Deripaska (56,88%) en SUAL Partners van Victor Vekselberg en Leonard Blavatnik.
Naast nikkel en palladium mijnt Norilsk Nickel ook koper, platina, kobalt, rhodium, goud, zilver, iridium, selenium, ruthenium en tellurium.UC Rusal mijnt bauxiet en produceert aluminiumoxide en aluminium.De omzet van Nornickel bedroeg vorig jaar $ 17,9 miljard en die van Rusal $ 12 miljard.Daarom zouden de twee bedrijven bijna $ 30 miljard kunnen genereren, schat RBC.
Dit zou vergelijkbaar zijn met de wereldwijde metaalreuzen zoals de Australo-Britse Rio Tinto (aluminium, mijnen koper, ijzererts, titanium en diamanten, 2021 omzet van $ 63,5 miljard), Australische BHP (nikkel, koper, ijzererts, kolen, $ 61 miljard) Vale in Brazilië (nikkel, ijzererts, koper en mangaan, $ 54,4 miljard) en Anglo American (nikkel, mangaan, cokeskolen, platinametalen, ijzererts, koper, aluminium en kunstmest, $ 41,5 miljard).
“Het gecombineerde bedrijf zal een evenwichtiger pakket metalen hebben, in termen van korte- en langetermijntrends in de vraag: 75% van de metalen naar omzet volgens onze berekeningen (inclusief aluminium, koper, nikkel en kobalt) zal verwijzen naar de wereldwijde decarbonisatietrend, terwijl andere, waaronder palladium, zullen verwijzen naar emissiereductie van bestaande technologieën”, schatten de analisten van RenCap.
Het zakelijke portaal van Bell en RBC herinnert eraan dat de eerste geruchten over een fusie tussen Rusal en Norilsk Nickel dateren uit 2008, toen Potanin en een andere oligarch Mikhail Prokhorov de activa van de zware industrie opsplitsten.
UC Rusal van Deripaska kocht 25% van Norilsk Nickel van Potanin, maar in plaats van synergie ontstond er een van de langste zakelijke conflicten in de Russische geschiedenis.
Snel vooruit naar post-invasie 2022 en Potanin en Deripaska zijn klaar om het idee opnieuw te bekijken, waarbij Potanin tegen RBC betoogt dat de belangrijkste potentiële synergieën kunnen zijn overlappingen van duurzaamheid en groene agenda van zowel Rusal als Norilsk Nickel, evenals gezamenlijke absorptie van staatssteun.
Hij herhaalde echter dat "Nornickel nog steeds geen productiesynergieën ziet met UC Rusal" en dat de bedrijven in wezen twee afzonderlijke productiepijplijnen zouden behouden, maar niettemin potentieel een "nationale kampioen" worden in de metaal- en mijnbouwarena.
In een commentaar op de laatste sancties tegen hem door het VK, betoogde Potanin tegen RBC dat de sancties "mij persoonlijk aangaan, en volgens de analyse die we tot nu toe bij Norilsk Nickel hebben, ze geen invloed hebben op het bedrijf".
Misschien kijkt hij nog steeds naar Deripaska's ervaring met het opheffen van de sancties van Rusal."Naar onze mening kunnen de ervaring met de uitsluiting van SDN van de sanctielijst en de gerelateerde Rusal/EN+-bedrijfsstructuur een sleutelrol spelen in een mogelijke fusieovereenkomst", schreven RenCap-analisten.
Posttijd: juli-05-2022